中国股市跌势近期已止步并实现小幅反弹。
彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰和彭博经济学家陈世渊撰文称,中国股市投资者的收入及教育程度较高,且主要分布在华东地区。股市去年的上涨以及政府救市行动无疑增加了他们的财富。但这可能不太有助于推高消费、让消费成为经济增长的一个引擎。
中国家庭股市参与率,录得股票投资收益的家庭比例
《中国家庭金融调查》的数据提供了观察股市投资者收入、受教育程度、职业以及所在地的独特视角。报告显示,随着新投资者涌入不断上涨的股市,去年持股家庭数量迅速增长。在2015年第二季度,中国约有8.8%的家庭参与到股市之中,高于上年同期的4.1%。
股票占总家庭资产的比例
但即便如此,中国家庭总资产的股票配置比例仍很低————2013年时不到1%,之后也仅小幅上升。在中国家庭财富中,房地产和银行存款的占比明显大得多。如果只有这么小比例的家庭资产在股市里,为什么有必要如此激进地进行干预来拯救股市?
绝大多数的股票掌握在最富有家庭手中(按富裕程度由低到高,每20%的人群为一档)
答案之一可能是股票分布状态。在2013年,中国最富有的前20%家庭拥有的股票数量占到了91.8%。大学毕业生平均持股数量比高中毕业生要高3.6倍。北京、上海和广东地区的家庭持股量占到了52.5%。虽然去年受教育程度更低、财富更少的投资者兴奋地涌入上涨中的股市,扩大了市场的投资者群体,但是并未改变股票投资人群的基本地理分布。
多数股票投资人来自最富有的省份北上广占52%
显而易见的结论是,虽然持股对一般家庭来说不那么重要,但是对于中国大城市的受教育程度很高的富裕家庭来说非常重要。
图表5:消费支出占收入之比(按收入从低到高,每20%的人群为一档)
持股人群分布不均也意味着股市上涨和救市对整体经济的好处有限。资产价格上涨促进经济增长的一个主要途径是,增加家庭财富、进而促进消费。这一策略的问题在于,在中国乃至全球,持有绝大多数资产的富有家庭消费倾向也最低。股市上涨的风险在于,没能让经济增长加快。